“防范外汇市场顺周期行为引起了“羊群效应””

上周人民币对美元汇率呈现出震荡走势。 前四个交易日，人民币中间价多次上涨，22日达到6.6556比1，创两年多来新高，加之人民币汇率成交价剧烈震荡。 全天最高价格和最低价格分别为6.64和6.6888，最大振幅为0.73%。 这是当月人民币交易价格日均最大振幅达到0.46%，仅次于3月日均0.57%水平。

人民币汇率10月走势强劲。 与国外疫情持续蔓延、经济复苏前景不明相比，我国疫情防控成效持续加强，经济连续两个季度增长，外贸进出口超出预期，这些因素大大提高了市场信心。 中国加快金融开放，在中外利差较大的背景下，进一步刺激了国内外创造多元人民币的热情。 另外，人民币下跌也与美元指数下跌有关。 美元指数9月反弹1.8%后，从10月初到23日下跌1.2%，比5月底累计下跌5.6%。

值得注意的是，外国汇市有望自我强化、自我实现的迹象，这也可能促进了人民币汇率的升值。 预计10月14日至21日，国外一年无本金外汇长期交易隐含的人民币汇率将偏向上升方向。 10月9日至23日，收盘价对当天较强的交易日占72.7%，为年2月以来最高。 截至23日，10月当月银行间市场即期询价交易日平均成交量达到339亿美元，较9月增长14%，可能反映了这一走势。

另一方面，汇率上升越快，上升压力越释放，不引起上升预期的积累，有利于促进市场预期分化、汇率双向波动。 例如，人民币升值预计10月9日突破1%后，升值贬值将交替出现。

另一方面，这意味着市场上涨时的顺周期行为，有可能在短期内加剧外汇供求矛盾，加速汇率上涨。 万得人民币汇率预期指数9月上涨1.6%后，10月初到23日上涨1.1%，年内累计涨幅达4.2%，对出口的压力逐渐显现。 此外，月内人民币汇率已上涨2%以上，如果公司对出口收入不进行汇率风险对冲，将影响出口利润。 从国家层面来说，如果公司持续长期结汇，但中美利差较大而放弃长期购汇，银行将提前在即期市场出售外汇的数量增加，从而进一步加快人民币汇率的调整。

从这个意义上说，如果市场能够平常心看待汇率的双向波动，为了防止汇率的过度调整，就可以反复低价出售汇率的双向波动，反复冒险中性，防止外汇收支失衡的效果

理论上，走向均衡合理水平后，由于人民币汇率形成更加市场化，容易出现大跨度的震荡趋势。 在各个时间点，都存在影响汇率上升贬值的因素，同时，下跌多则上升，上涨多则下跌，下跌快则反，两者存在着关系。 当然，中国经济韧性强、潜力大，为汇率稳定提供了基本面支持。

从6月初开始，人民币汇率已经累积了一定的涨幅。 最近，国内经济复苏和海外疫情迅速发展、国际经济重启、地缘政治冲突等因素的一些变化需要密切关注。 盈利套现后，既要让人民币汇率回高，又要警惕超出预期，引发逆向调整。 管涛