“公开市场操作收放自如 跨节流动性无虞”

上周，央行公开市场操作大幅拉开，逆回购操作量从20亿元激增至近3000亿元，随后回升至20亿元，弹性收市。 本周8000多亿元的流动性工具将失效，加之“春运”启动，许多因素将考验央行的流动性调控。 拆迁户认为，跨年春节的资金压力不大，公开市场操作或成为抑制节制前流动性波动的第一手段，也有可能启用临时准备金动用安排( cra )等临时工具，下降的必要性和可能性很小。

大额投资有玄机

据统计，上周央行共开展6140亿元逆回购操作，一周投入5980亿元，为过去35周中最多。 这样大宗的净投入，可能和春节关系不大。 第一，是为了影响1月的税期高峰。

受节日因素的影响，1月的纳税截止日期延期到20日，根据以往的经验，19日到21日是本月纳税期间的高峰期。 上周，央行从19日开始加大回购操作力度，20日当天操作量最大，22日恢复地面量。 分析人士说，操作节奏“捏死”。 另外，上周的操作量很大，但期限都是7天，都将在本周内到期，与跨度资金的投入“不踏步”。

往年，节日前的流动性投入从春节前一个月就开始了。 但是，今年央行的“新年红包”怎么发，发多少，悬念就会解决。

流动性缺失明显缩小

春节前的流动性操作备受瞩目，市场上人们看法不一，降低准声首先宣传自己的强势，但没有被认可。 1月中期贷款便利性( mlf )持续意外缩小，其他工具和手段落后。

为什么今年央行不抓紧办卡？ 拆船者认为，首先，今年的节间流动性投入压力相对减轻，元旦和春节间隔较长，为市场做出了充分的时间准备和应对。 其次，今年的地方债“提前批”悬而未决，春节前政府债券供给压力减轻。 另外，受疫情影响，各地鼓励当地过节，“春运”流量比往年减少，现金投放的诉求难以预测。 最后，货币政策强调“稳定”一词，注重灵活、准确、合理、适度。

根据往年的经验，春节前的现金集中投入一般随着“春运”的开始，金融机构进入了节日前的准备期。 信达证券固收分解师李一爽介绍说，春节前后流动性紊乱最大的因素是现金的投入和回收。

在现金录用率下降的今天，返乡政策的变化进一步影响了现金的诉求，今年春节前的流动性供求状况比往年发生了较大变化。 国金证券近日发表研究报告称，今年的流动性“春节效应”不需要过多考虑。 综合考虑到今年春节晚些时候纳税冲击减弱，地方债追加限额尚未出台，人们返乡变化有可能大幅降低目前的诉求，春节前流动性缺口明显小于往年同期。

但也要看到，今年以来，纳税、缴纳水平持续吸收流动性，资金面逐渐收敛于平衡状态。 本周晚些时候将进入“春运时间”。 另外，6140亿元央行逆回购和2405亿元定向中期贷款便利( tmlf )到期，共计8545亿元。 再加上月末等金融机构的资金诉求提高。

“反向回购+mlf”最可靠

春节前，央行积极释放流动性的手段主要有降级、临时降级( cra或tlf )、公开市场操作等。

很多机构的人认为普惠金融定向降评会正常实施，但除此之外，近期开展全面降评的必要性和可能性不大。 关于暂时降级工具，类似于“巨额逆回购”，考虑到有望减轻今年春节前的流动性供求压力，央行有可能在春节前进行类似cra和tlf (临时流动性便利)的操作，但认为可能性不大。 继续开展公开市场操作，通过逆向回购+mlf组合操作抑制春节前的流动性波动被认为是最可行的方法。

据国金证券研报报道，央行通过大宗“mlf+逆回购”操作完全可以满足市场诉求，也有普惠降准和cra投放的可能性。 民生证券首席宏观分解师谢运亮表示，今年春节前央行很少降低准确率，央行可以通过mlf操作、公开市场逆回购操作等方式填补流动性缺口。

华泰证券首席固收拆师张继强认为，与mlf开展逆回购操作仍是平准流动性波动的首要手段，预计2月mlf到期时间为春节期间，2月初央行将提前开展mlf操作。

市场人士指出，如果tmlf到期，本周央行将需要关注是否恢复mlf操作。 结果，去年11月一个月开展过两次mlf操作。