“美债利率快速上行袭扰金融市场 引各方警惕”

美国国债利率迅速上升袭击了金融市场，引起了各方的警惕。 但是，近期中国市场利率运行相对平稳，中国债券在相当程度上对美债走势“脱敏”。 究其原因，中美经济和宏观政策存在周期性偏差，中国市场利率水平将率先重新评估，提前反映和消化基本面和政策变化的影响，短期内不会快速上升。

自今年年初以来，10年期美国国债收益率已累计约60个基点，盘中一度突破1.6%，上涨速度近年来罕见。 当前接种疫苗产生的复兴愿景、联邦储备系统货币政策提前收手的可能性、财政刺激可能形成的供给冲击，是美国国债收益率暴涨的重要诱因。 作为“全球资产价格的锚点”，美国国债利率迅速上升，引起了金融市场的广泛担忧。

但是，当“美债风暴”席卷全球市场，显示出“定价锚”的威力时，中国债并没有轻易追随，而是在相当程度上“脱敏”了美债的走势。 今年以来，中国10年期国债收益率不过约10个基点，用中美利差收窄的方法，吸收了大部分美债利率变动的影响。 据统计，截至3月2日，中美10年期国债利差为183个基点，比年最多时窄了近70个基点，但仍处于较高水平。

从表面上看，在“美债风暴”下，高额的中美利差为我国债市提供了丰富的“安全垫”。 进一步解体，关键是中美经济和政策有周期性错位，中国市场利率水平可能先于美国市场上升，提前反映并消化了基本面和政策变化的部分影响。

年，我国率先控制疫情，率先重启企业活动，率先实现经济增长。 而且，中国多次实施正常货币政策，不搞“大水漫灌”，疫情防控和企业活动复工取得积极效果，中国将尽快调整操作方向、力度和节奏，不形成单方面预期。 市场，无论是短期重要指标7天回购利率dr007，还是长期代表性指标10年国债利率，都在年4月阶段性底部明朗，之后有所上升。 从时间上看，我国市场利率水平回升领先美国债务利率一个季度左右。 从幅度上看，目前我国10年国债收益率仅比年4月低点高出约80个基点，相当于美国10年国债收益率从低点回升的幅度。

去年二季度以来，中国市场利率对经济金融形势变化反应及时充分，对近期美债走势“脱敏”也不难理解。 综合多方面因素的评估表明，近期中国市场利率持续上升的风险仍是可控的。

一是作为市场利率的“锚”，两个重要的政策利率指标——公开市场操作利率和中期贷款便利利率稳定，短期内没有上升的迹象。 1月15日，在年金融统计数据新闻发布会上，人民银行货币政策司司长孙国峰表示，目前利率水平适宜。 月公布的货币政策报告显示，市场利率将围绕公开市场操作利率和中期贷款便利利率波动。

二是经济和通胀预期相对平稳。 去年，我国在第一经济区块中率先实现了经济增长，预期的调整比较早就足够了。 另外，市场上认为，今年的cpi恢复趋势稳定，ppi有望比去年同期转正，但通胀风险整体不大。 另外，年初的数据受诸多因素干扰，可借鉴性不强，市场对国内经济运行的看法变化不大。

这是第三季度债市供求力量的相对平衡。 目前，地方附加债务限额尚未发行，地方债发行以再融资债券为主，政府债券整体供给规模适中，再加上年初机构秉持“提前投资提前获利”的观念，投资诉求比较旺盛。

但是，也必须看到目前国际国内宏观形势总体良好，密切关注物价走势。 另外，二季度国债发行加快，未来供给压力有可能上升，市场利率上升的过程还没有结束。 记者 张勤峰