“股市成交额连续十日超万亿的背后”

如果年的资本市场是“载入史册的命运”，那么2021年a股的开年表现就有可能“打破历史”。

截至上周五，沪深两市日交易额在新年的10个交易日内持续超过1万元，但从未有过。 在增量资金的有力推动下，a股三大股指年初齐创阶段性新高。 上证指数、深证成指、创业板今年以来分别意味着累计上涨2.69%、3.88%、4.17%。

超过1万亿美元的交易额可以持续吗？ 机构抱团有没有松动？ “龙头股溢价”有泡沫吗？ 针对这些市场热点问题，回答机构普遍表示，在a股机构化、国际化的大趋势下，许多领域将进入“库存时代”的大背景重叠，a股的结构性行情将持续下去。 随着更多居民存款通过基金等渠道间接进入市场，交易额的扩大也有望成为股市常态。

“早春”行情背后的投资热潮

从来没见过！ 今年一年，沪深两市日交易额持续超过1万元，这种情况在a股首次出现。

据choice统计，截至上周五( 1月15日)，历史上两市日成交量超过万亿的交易日达到187个。 但是，到目前为止，这种“释放量”现象最早是从2月下旬开始的。 2019年，如年，春节假期过后，各项资金开始进入“状态”。

今年似乎有点等不及“早春骚动”。 在这一背景下，a股连续两年多牛逼，中国经济在全球疫情下一轮独秀、宏观低息环境持续等因素的共振，极大地激发了人们对资本市场的投资热情。

腾讯证券近日发表的报告震惊了许多市场人士:“四分之一的家庭想拿出50%的资金炒股。” 该报告显示，约6成的投资者去年从股市赚钱，而利润超过20%的投资者达到23%，打破了此前所谓的“股东七亏二平一赚”。

而且，投资者的年龄结构、教育水平、投资经验都进行了优化，“80后”成为证券投资的主力。

在股市投资热上涨的季节，使今年的“早春行情”触底。 以公募基金为中心的各道路机构更抓住时机，争夺市场增长。 中信证券首席战略分析师秦培景预计，今年公募基金新发行节奏明显加快，1月份总募资规模将达到2500亿元。

公募基金目前已成为a股最重要的增量资金来源，其持仓、建仓行为大幅推高了市场成交额，为股市注入了“活水”。

从另一个角度来看，不是现在的投资热或“一时热”。 去年，资本市场改革按下了加速键，相关红利也持续释放。 目前，提高上市公司质量已成为监管的主要目标。 全国政协经济委员会主任、证监会前主席尚福林1月16日在中国资本市场论坛上表示，将净化市场生态环境，实现优胜劣汰市场的自我调节，增强市场投资性。

有一句谚语“了解一月知全年”。 也就是说，a股新年第一个月的行情表现对全年的走势有一定的指导作用。 据统计，上证指数在过去12年内共获得7次开门红，此后股指强势表现多可串通全年。 今年，在市场“投资可能性”提高的前提下，增量资金将陆续筹集。

交易额将扩大“常态化”背后的资金结构

这几天，“看看基金经理拼了多少”的短视频在朋友圈刷新画面。 视频中，曾是翩翩少年的明星基金经理，现在不是早熟的华发，而是“聪明绝顶”。

“同事们转发这个视频，让顾客与其自己炒股，不如安排基金，让专家做专业的事”。 西部地区一家家庭型证券公司的投区告诉记者，他周围的投区们自去年以来一直向顾客推荐基金而不是股票。 “因为普通投资者购买基金的获胜方式更大，而且更多的老客户也从‘股东’转移到了‘基民’。 ”。

散户资金“机构化”已成为趋势，在许多市场人士看来，“机构化”将增加中长期资金，股市投融资两端的结构也将得到优化。

据统计，年以来，两市年平均成交额呈逐年上升趋势，有望到今年实现“三连升”。 迄今为止的“三连升”还是至关重要的一年。

与年用杠杆资金撬动行情不同，目前的行情主要是由机构资金推动的。

其中，到2019年外资是a股市场最重要的增量资金。 随着沪深港通相继开通，msci等国际知名指数企业进入a股落地，境外资金入场明显加快。 这几年，北上广资金年度净流入规模为2000亿元至3500亿元。 截至2009年9月，外资持仓a股流通市值比超过4.73%，成为市场内第二大机构投资者。

从2019年到2019年，公募接力成为a股最重要的增量资金。 据国盛证券首席战略分析师张启尧统计，年偏股基金(股票型+混合型)发行量超过2万亿元，净流入额超过1.6万亿元，创历史新高。 这个规模超过了到2019年为止的4年间的总和。 2021年初，大量爆款基金持续出现，公募基金的规模也进一步提高。

另外，公募基金的多样性、个性化也给了投资者很多选择。 能够更好地分散风险的投资基金( fof )等品种正被更多的投资者所接受。 近日，国泰君安资管的福克斯产品“君益”首次募股达到70亿元，刷新了此类产品的历史纪录。

但是，与美股等成熟市场相比，a股的机构化还有很大的空间隔。 张启尧认为，目前a股正处于机构化加速阶段。 这是因为国内居民分配权益资产是大势所趋，公募基金、银行理财和养老金等间接方式成为人们分配权益资产的首要方式。 第二，目前a股外资持股比例依然很低，预计外资未来还会继续多创a股。 在外资合力下，a股市场机构化程度明显提高。

随着机构资金持续入市，注册制的推开，a股市场规模也将扩大，未来a股交易额将持续扩大或成为常态。

分化背后的结构性“长跑”

在近期连续万亿成交的背后，个股之间的强弱分化引起了市场的广泛讨论。 有观点认为，本轮行情极端，只有少数拥有龙头企业的投资者才能享受上涨。

但是，可以注意的是，今年以来a股总成交量除以总成交量，得到其平均成交股价时，本轮行情的赚钱效应并不集中在贵州茅台等少数高价股，而是在各行业龙头企业有赚钱的机会。

数据显示，a股今年以来10个交易日平均成交股价为14.75元。 2007年，在年两轮极端行情的顶点，市场平均股价都超过了17元。 相比之下，目前市场上没有出现被资金“洪流”搅动的整体泡沫。

在这一行情中，除贵州茅台、五粮液等高价股票持续创新高外，大量股价相对较低的其他行业核心资产也得到资金认同。 例如，上周以中国中车为代表的“中字头”基建股和以招商银行为代表的金融蓝筹股均大幅上涨。 这样，现在的市场不是高价股“单兵突进”，而是各个板块领导人的轮番上涨。

上升趋势在各板块龙头企业之间扩散的根本支撑因素是资金方面的“百花齐放”。 就像游资追赶市场热点一样，上周参与tcl科技、中国中车等激增的北朝资金、险资等长钱追求相对较高的性价比，最近买入了银行股这样的高分红、低估值品种。 部分公募基金延续了以往的战略，在成本、新能源等高景气路线上继续加仓。

方正证券首席战略分析师胡国鹏表示，“以大之美”的本质是赋予龙头公司成长性和明确性溢价。 “大”为主流机构提供了良好的流动性和业绩可见度，但“美”所代表的成长性才是市场追踪的本质。

胡国鹏“大张旗鼓”的短期风险是交易拥堵、波动加大。 将来，a股有可能在短期内从经济景气的领导者扩散到各行业的领导者，从长期来看，随着资本市场制度的健全，将接近成熟市场的机构化、指数化。 (◎记者 汪友若费天元○孙放)