“CPI对逆周期调节的掣肘将逐渐减弱 未来随着基数走低 降幅有望继续收窄。”

国家统计局数据显示，11月份中国cpi比去年同期上涨4.5%，涨幅比10月扩大0.7个百分点，超出市场预期，但随着猪肉价格上涨，cpi上涨已接近尾声。 11月份ppi比去年同期下降1.4%，降幅比上个月收窄0.2个百分点，预计未来随着基数下降，降幅将继续收窄。

和过去几个月一样，cpi的上涨是由食品价格，特别是猪肉价格拉动的。 11月份cpi环比上涨0.4%，其中食品价格环比上涨1.8%，非食品价格环比持平。 食品中，猪肉价格比上个月上涨3.8%，比上个月下跌16.3个百分点，是下半年以来的最小涨幅，食品价格涨幅比上个月下跌1.8个百分点。

从猪的价格上涨来看，迄今为止的“稳定供给”措施取得了效果。 据农业农村统计，11月猪肉价格已经连续4周下跌，但由于10月底价格暴涨形成的“月度翘尾”，11月的平均价格仍较上月高，猪价环比上涨。 除了去年同期基数较低外，11月猪肉价格达到去年同期110.2%的历史最高水平，推动了cpi较去年同期上涨。

从供给地来看，猪的生存栏也开始恢复了。 据统计，11月的生猪饲养栏比上个月增加了2%，是自去年11月以来首次回升。 母猪存栏比上个月增加了4%，连续两个月回升。 这两个重要的生产指标都停止了恢复，表明全国生猪生产整体趋于稳定良好。 但是，根据生猪自然增长规律，从存栏增加到上市供应能力形成尚需半年左右，短期内猪肉市场供应依然捉襟见肘。 再加上明年春节的偏移因素，未来两个月不排除cpi会很冲动。

尽管如此，这已经是强弩之末了。 考虑到猪肉进口规模增加、基本在库销售、前期压力栏大猪逐步上市、政府储备和商业库存冻结肉及时投放等因素，元旦春节猪肉供应增加，加之价格高位运行对费用也受到抑制，整体 春节过后，预计cpi将渐进下降。

事实上，猪肉的价格不仅会影响cpi，还会影响ppi。 受农业副业食品和工业环比上涨1.8%的带动，11月份ppi生活资料环比上涨0.3%，但生产资料环比下降0.2%，ppi整体环比下降0.1%，是近三个月来首次出现环比下降。 如果除去食品和能源的价格，从核心cpi来看，11月份比上个月减少了0.1%，是今年4月以来首次比上个月下降。 揭猪价后，总诉求不足的情况加剧了。

此前，由于cpi持续上涨和经济下行交错，央行政策空受阻，三季度货币政策执行报告特别强调“加强逆周期调节，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长”，注重预期诱惑，“ 但是，随着猪肉稳定供应措施卓有成效，以及市场对春节后cpi下跌的充分预期，政策空之间拉开了距离，热点也应放在基本面上。

前几天召开的政治局会议也提出年“将经济运行维持在合理区间”，“要多次提高问题导向、目标导向、结果导向、宏观调控的前瞻性、对比性、比较有效性，运用逆周期调节工具”。 在cpi加速追赶之际，货币政策必须调整逆周期调节的力度和节奏，及时采取措施，助力经济增长，确保全面建设小康社会和“十三五”规划圆满收官。