“十年期国债收益率18年来首破2.5% 国债期货集体创历史收盘新高”

中债十年期国债收益率水平昨日下跌2.5%大关，但上次出现这样的收益率水平要追溯到2002年。 国债期货三大主力合约昨日双双创下历史新高。 业内人士认为，对放松政策的预期是此次债券牛市的核心逻辑。

10年期国债收益率创下18年新低

10年期国债的收益率一直被认为是中长期资金的定价中枢。

今年年初，10年期国债收益率维持在3%附近，随后央行下调公开市场操作利率水平，并随之急转直下。

昨天，10年期国债收益率自2002年以来再次突破2.5%关口，10年期国债活跃券190015收益率已降至2.4675%。 当天的中债10年期国债收益率为2.4824%。

“这是对上周五央行下调基准、降低超额存款准备金率的政策操作的反应，也是对进一步确保流动性充裕的期待体现。 ”。 金融研究中心首席分解师唐建伟说。

作为“利率走廊”的下限，超额准备金利率上次是从0.99%降至0.72%，还是在2008年全球金融危机期间？ 本周，超额准备金利率将大幅下调0.72%至0.35%，具有提高商业银行资金录用效率的方向，同时逐渐降低“利率走廊”轨道，降低货币市场资金价格的内涵。

一位金融机构人士表示，此次将“利率走廊”的下限降至存款利率水平后，发出了未来空期间不大，但“利率走廊”将在空之间向下拉开的信号。

受此影响，本周以来国债期货大幅上涨，接连创下历史新高。

出现了债券的“牛急”结构

昨天，暴跌的国债期货收盘再次大涨，两年期、五年期、十年期品种均创历史新高。

新湖期货研究所宏观、金融集团负责人李明玉表示，昨日借款三大品种的尾盘表现可能更充裕，受到预期的影响。

首先，有传言称银行下调了机构的存款结算利率，这也被市场认为是进一步降价的信号。 其次，同业存款市场利率持续下降，一级市场上许多股票银行同业存款调查量比周二低10个基点。 此外，市场认为近期通胀数据放缓，下调存款利率的前景正在上升。

在多重因素共振下，昨日国债期货尾盘集体上涨，3个合约均创回收历史新高。

唐建伟预计，本月1年期mlf操作利率的大致率将降至10~20个基点，降息时间点为4月17日2000亿元mlf到期之时，还可能导致4月20日lpr预估利率的同频下降。

方正证券固收首席分解师齐晟表示，在降低银行债务价格的预期叠加诉求方尚未恢复的时间段，将有助于债市的上升。 现在是典型的债券“牛急”结构。

“牛陡梯度”是指债券收益率曲线整体向下移动过程中的陡峭化现象，在这种结构中，中短期品种的表现往往优于长端品种。

李明玉表示，本周二和五年期的品种表现明显强于十年期品种，首要与预计上周五下调超额存款准备金利率有关。 今年以来，银行体系流动性充裕，银行间隔夜回购利率持续下降，曾一度降至0.8%附近，距离调整前0.72%的超额存款准备金利率只有一步之遥。 迄今为止，0.72%的下限限制了回购利率持续下降空之间。

此次超额存款准备金利率下调至0.35%，意味着货币市场利率下限再次打开，首先是利润中短期债券收益率将持续下降。 短期债市收益率曲线继续呈现“牛陡梯度”的趋势，后期超储蓄率下降的利润继续向中长端传导，收益率曲线从“牛陡梯度”向“牛平”变化。