“MLF量增价稳 央行“稳货币”意图明显”

维持银行系统流动性合理充裕，央行于11月16日开展8000亿元中期贷款便利( mlf )操作，包括延续11月5日到期的4000亿元和16日到期的2000亿元mlf，此次实现了2000亿元的净投入。 中标利率为29.5 %，与9月持平，满足了市场预期。

此次操作延续了央行7月以来“量增值稳定”的常规做法。 过度持续的主要原因是市场对mlf的诉求较大。 另一方面，第四季度银行需要持续压降结构性存款，作为替代产品的同业存款发行利率高于mlf利率，因此央行需要加大mlf的操作力度，缓解银行的债务压力。 另一方面，上周信用债市场发生巨大地震，货币市场和债市整体发生变动，为了稳定市场，有必要释放流动性。

维持利率稳定体现了央行认为当前政策利率水平和经济基本面基本相适应的评价。 下半年以来，经济持续复苏，日前公布的10月数据基本符合市场预期。 央行在前几天的新闻发布会上表示，目前货币政策处于相对均衡的水平，不需要通过降低政策利率为经济复苏提供额外的助力，也不需要通过降低存款准备金率为银行体系提供多余的流动性，从长期、短期、中期的流动性来看，银行体系的流动性是合理充裕的 在这种情况下，过度持续mlf和公开市场操作等常规工具，可以满足维持流动性的目的。

总结一下，今年央行对货币政策的操作非常谨慎。 从狭义流动性来看，今年三季度末，基础货币余额31.6万亿元，高于二季度末30.8万亿元，略低于一季度末31.8万亿元。 与其他发达国家大幅扩大的表相比，我国没有向市场大规模放水。 从广义流动性来看，10月末m2增速为10.5%，低于9月末的10.9%，进入了倒退通道。 与以往的“宽信用”周期相比，今年的信用和社融增速回升幅度相对有限。

在经历了应对疫情冲击的适度宽松状态和刺激政策逐渐退出的边际紧缩状态之后，当前货币政策已经进入“稳定货币”阶段，即通过常规政策工具实现流动性削峰填谷，合理维持市场狭义流动性，促进实体经济复苏，但

在月初的政策吹风会上，央行表示下一阶段稳健的货币政策将更加灵活适度，精准导向，根据形势变化和市场诉求及时调整政策力量、节奏和要点。 一方面，特殊时期制定的政策将适时适度调整，另一方面，对需要长期支持的行业，将进一步加大政策支持的力度。 另外，避免出现“政策悬崖”，防止政策突然中断带来的意想不到的冲击。

总的来看，随着经济复苏的进一步持续，货币政策的大致率将保持目前的中性状态，即通过公开市场操作和mlf等常规工具来维持狭义流动性的合理充裕，以免通过政策诱惑和加强监管，从而迅速增加广义流动性，并金融