“LPR连续9个月保持不变 预示2021“宽货币 紧信用”格局”

新闻网编者按:最近，2021年第一期lpr出炉。 1年期lpr为3.85%，5年期以上lpr为4.65%，与前期持平，lpr也连续9个月持平。 另外，受征税期高峰期等因素影响，银行系统流动性保持合理充裕，央行1月20日通过利率招标办法开展2800亿元7天的逆回购操作，中标利率为2.20%，实现2780亿净投入。

业内人士表示，近2日央行的公开市场操作，与此前“高频小批量”的情况有着鲜明的对应，但背后的政策意图并不相符。 1月4日召开的2021年中国人民银行业务会议表明，稳健的货币政策必须灵活、准确、合理、适度。 年12月召开的中央经济实务会议表示“维持宏观杠杆率的基本稳定”。 机构认为，这意味着保证融资增速与经济增速基本一致。 2021年，宏观政策的大方向是宽货币、信贷和调整结构。

预计lpr在“原地踏步”行业将连续9个月不会降息。

据第一财经报道，2021年第一期lpr (最优遇贷款利率( lpr ) )近日公布。 1月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心宣布，1年期lpr为3.85%，5年期以上lpr为4.65%，与前期持平。 这也是lpr连续9个月不变。

事实上，这次的lpr仍符合市场期望。 另一方面，可作为lpr报价参考的mlf (中期贷款便利性)利率不变。 去年9月以来，两者持续同步调整。 中信证券研究所副所长显然向记者表示，目前银行债端压力明显缓解，今年以来，国有银行和股份制银行一年来同业存款发行利率明显下跌，始终维持在2.95%以下的水平，mlf操作恢复中性。

另一方面，当前的政策任务削弱了持续降价的目标。 央行货币政策委员会在年第4季度例会上提出“巩固贷款实际利率水平下降成果，促进公司综合融资价格稳定下降”，与年第3季度例会相比，第4季度例会删除了“吸引贷款利率下降”的表述。 据悉，这表明当前货币政策的任务是巩固前期的降价金成果，削弱了继续降价金的目标。

另外，在1月15日的国务院新闻发布会上，货币政策司司长孙国峰指出:“将巩固贷款实际利率水平下降的成果，促进公司综合融资价格的稳定下降。”因此，许多行业人士认为，目前的利率政策不会导致利率下降

虽然lpr连续9个月没有变化，但可以观察到房贷利率有底部回升的趋势。 根据贝壳研究院的数据，2021年1月，监测的36个城市主要房贷利率为5.23%，两套利率为5.52%，环比均小幅增长1个基点，自去年12月以来连续上涨2个月。 并且，36个城市住房贷款平均贷款周期自去年9月以来经历了“五连升”，达到53天，环比延长5天，恢复到去年4月的水平。

有分析认为，这是因为春节前市场资金紧张，加之此前监管部门出台了住房贷款集中监管制度。 预计在房地产金融审慎监管制度下，未来房贷利率将整体见底。 考虑到部分市场过热，不排除使用差别化住房贷款利率工具进行调节的可能性。

有观点认为，与货币政策正常化相结合，2021年1季度前后，随着经济复苏顶部区间的到来，通胀上升，货币政策恢复正常化，信贷政策结构收紧，广义流动性迎来周期性拐点。

对此，交通银行金融研究中心副社长唐建伟表示:“从信用的角度来说，确实迎来了拐点，12月份社融增长率开始下降，意味着信用整体的拐点到来。 但是，不能说是周期性的拐点。 经济增长周期一般滞后于信贷，因此经济增长高峰期应该在今年第一季度。

方正证券首席经济学家的颜色也向记者表示，流动性仍处于非常渐进温和的收紧过程中。 预计一季度经济形势强劲，另外由于年4、5月信贷投放量较大，广义流动性明显收缩可能在一季度末至4、5月。 现在还是比较平稳，不是大幅收缩的时机。

央行增加逆回购操作量缴税大月

据中国证券报报道，1月20日，央行开展2800亿元逆回购操作，单日逆回购操作量创近3个月来新高。 1月上旬，50亿元的“地量”逆回购时隔4年再次出现，之后缩小至20亿元，公开市场操作呈现出“高频少量”的特点。 1月15日中期贷款便利性( mlf )操作打破了连续超额持续的态势，持续缩小了时隔5个月当月到期的mlf和定向中期贷款便利性( tmlf )。

随着央行开展“高频少量”的公开市场操作和纳税高峰，资金面开始收敛，央行的公开市场操作发生了变化。 1月18日，银行间市场存款类机构将利率债作为质押的7天回购加权平均利率( dr007 )上调至2.2%附近。 19日，央行终止持续多日的纯回笼操作，同日实现净投入750亿元。 但是，dr007在19日上升到2.34%，明显超过了2.2%的7天逆回购操作利率。

1月20日是申报纳税期限的截止日，1月以前就传来了纳税大的月份。 从历史数据来看，仅公司所得税之一涉及的汇款规模就达到数千亿元。 20日，央行逆回购操作规模突然增加到2800亿元，实现净投入2780亿元。 中央银行认为是为了“对冲高峰等的影响”。 但是，当天的dr007继续上升到2.55%。

2日，央行公开市场操作与以往“高频小批量”的情况鲜明对应，但背后的政策意图不谋而合。 1月4日召开的2021年中国人民银行业务会议表明，稳健的货币政策必须灵活、准确、合理、适度。 央行人士表示，2021年货币政策“稳定”字令人头疼，必须维持正常货币政策空之间的可持续性。

浙商证券固定收益小组认为，这意味着央行未来一段时间内不会过度紧缩流动性，整体松散、精细控制是其最大特点。 年12月召开的中央经济实务会议表示“维持宏观杠杆率的基本稳定”。 海通证券梁中华团队认为，这意味着保证融资增速与经济增速基本一致。 2021年，宏观政策的大方向是宽货币、信贷和调整结构。

根据21世纪的经济报道，中国银行研究院研究员李义举表示，通常在春节前的时期，货币市场流动性的诉求会增加，货币市场利率最初会略有上升。 但是，人民银行进行流动性投入后，利率逐渐下降稳定。

与此相反，央行本月的mlf操作是小幅缩水量的继续。 东方首席宏观分解师王青认为，背后的首要原因是，随着年末银行压降，结构性存款任务告一段落，市场长时间流动性紧张状况明显缓解。 截至1月14日，具有代表性的1年期股份制银行同业存款加权平均发行利率较11月底高点大幅下跌约59个基点，达到2.79%，低于mlf操作利率水平。 由此，本月商业银行通过mlf操作降低了对央行的融资诉求，mlf结束了连续5个月的超额持续进程。

中国民生银行首席研究员温彬表示，“近期，银行间资金紧张，资金价格明显上涨，1月19日dr001超过14bp达到2.2834%，创去年11月中旬以来新高，央行1月20日开展2800亿元7天的逆回购操作，

他进一步指出，随着春节的临近，市场对资金的诉求依然比较旺盛，央行将继续采取“逆回购+mlf”组合的方法合理维持市场流动性。