“国海富兰克林基金：港股及中概股估值较低 或为中长时间布局好时机”

三季度美国ism制造业pmi跌破50，中美贸易摩擦继续拖累美国经济，经济动能继续疲软。 市场失业率略有下降，新增就业停滞，但工资增长加快，费用高昂。 第三季度十年期的美债从6月30日的2%下跌到1.45%。 最近，一级市场美国国债发行量巨大，中美贸易摩擦缓和，美国支出和通胀数据超过预期，10年期美国国债上涨至1.7%左右。

据国海富兰克林基金称，9月联邦储备系统预计市场将再次下降25bps，联邦基金利率目标区间调整为1.75~2.0%。 但是，联邦储备系统内部分歧加大，不仅对此次降息的反对票增加到3票( 7月为2票)，位图对未来降息路径的预测分歧也变大。

虽然三季度欧元区增长动能依然疲软，但制造业pmi从上月的46.5反弹至47，高于市场预期的46.2，欧元区负利率债券规模接近7.7万亿，超过了日本的7.3万亿。 欧洲央行9月也公布了包括降息(存款便利性利率从10bp下调至-0.5% )和qe等多种措施在内的宽松组合。

日本的出口持续下降，通货膨胀依然疲软，国内的诉求得到了支撑。 虽然月日本中央银行押兵不动，但行长黑田东彦含蓄变缓。 向前看，消费税上调即将生效，外需疲软，日本需要宽松支持，但宽松手段极为有限。

中资债务一级市场7月至8月表现平平，据彭博报道，截至9月底，共有227家中资公司发行美元债务，募集总额达1570亿美元。 去年同期发行商为91家，发行额为760亿美元。 中资美元债券二级市场表现疲软，截至9月下旬，美银美林亚洲高收益中资美元债务指数显示，中资高收益美元债务信用利差较6月30日上涨近107bps，目前收益率水平为过去9年平均水平，约8.9%。

展望2019年4季度，国海富兰克林基金目前中资美元债估值不高，但考虑到10月一级市场发行活跃，中美贸易摩擦不明朗性叠加，将关注防御型低长期高权证的高收益品种，关注美国国债的投资机会。

在香港市场，国海富兰克林基金分析称，7月至8月我国宏观经济数据不理想，对三季度经济整体表现欠佳，但市场对三季度公司利润预期不高，业绩不佳导致市场出现大幅回调的可能性小，经济 现在欧洲经济仍然有压力，qe重新启动，美国经济也有疲软的迹象。 因此，海外市场的流动性依然会放缓。 考虑到经济企业稳定复苏的势头不稳定、海外诉求不佳等，国内货币政策大幅收紧的概率不高。 另外，南下资金再次开始流入香港市场，整体上有利于香港市场的流动性。

据国海富兰克林基金介绍，经过前期调整，港股和中概股估值处于低位，部分优质成长股估值具有吸引力，可以考虑中长时间布局。 四季度市场仍以股权选择为主，聚焦利润持续稳定、具有核心竞争力、管理层优秀、现金流好的企业。 另外，我们还关注了估值低、有望出现区域前景反转的部分周期股。