“流动性超预期投放效果立即有效 货币政策发力仍可期”

1日投放1.2万亿元流动性后，4日央行展开5000亿元逆回购操作，2日投放流动性1.7万亿元，相当于1月公开上市量。 拆船者认为，上述超大规模、超季节性流动性投入措施将起到恢复投资者情绪、稳定市场的作用。 今后一段时间内，富有流动性的结构稳定，融资的释放量和价格有望下降。

投入2天的流动性1.7万亿元

央行4日发布的公告显示，为充分供给流动性，保持疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕，4日央行通过利率招标办法开展了5000亿元的逆回购操作。 其中，开展3800亿元7天期限逆回购操作，中标利率为2.4%； 此外，开展了1200亿元14天期限的逆回购操作，中标利率为2.55%。

短期央行的流动性操作不仅是大规模的，而且是超季节性的。 从往年的情况来看，春节前后的流动性是“前紧后松”。 受投诉下降、现金回收等因素的影响，节后的流动性多在年内处于充裕的状态。 央行通常不进行资金投入，而是通过反向回购期限等方法回收流动性。 今年在疫情防控的特殊形势下，节后央行调整了逆回购利率。

央行4日公布的副本显示，央行2天流动性累计达到1.7万亿元，充分表明了央行稳定市场预期、增强市场信心的决心。

控制空时间足够了

政策刮起了暖风，合力抗击“疫情”。 2月4日，a股企业稳定反弹，部分商品上涨，人民币汇率盘上涨7元，市场情绪回升，风险偏好呈现修复迹象。

市场人士认为，在经历庆典后，首个交易日大幅波动后，市场情绪释放，积极政策措施不断，市场继续有大幅调整和收敛风险的趋势。 此外，疫情得到控制，市场运行总有一天会恢复正常轨道。

拆船者表示，货币政策的操作将根据疫情的快速发展灵活调整，央行可以采取进一步措施。 首先，央行集中开展“天量”逆回购操作，滚动持续诉求。 过去两天央行共开展1.7万亿元逆回购操作，均于本月到期，其中下周将到期1.28万亿元。 节后的现金回流可以起到一定的对冲作用，但那时逾期后逆回购的诉求依然很大，加上疫情等因素的影响，央行仍有可能开展适量的逆回购操作。 其次，本月中旬央行适时开展中期借款便利化( mlf )操作，降低操作利率的可能性不大。 再者，贷款便利性、再贷款、再折扣等工具投入使用，可以起到暂时流动性供给和流动性供给的定向供给的作用。 最后，年度普惠金融方向下降准动态评估有望在近期实施。

将来，货币政策的操作依然处于相对宽松的状态，助力经济作用的现象将逐渐显现。

预计稳定增长

稳定预期是短期的关键，降价金、稳定增长是最终目的。 央行表示，流动性投入推动货币市场和债市降息，进一步推动贷款市场降息，有助于降低资金价格，缓解公司特别是中小公司的财务压力，扩大融资规模，支撑实体经济。

在4日的货币市场，出现了连续大规模流动性投入的累积效应，货币市场利率不断下降。 截至4日已收回，银行间市场上具有代表性的隔夜和7天回购利率均降至20个基点附近，其中7天回购利率( dr007 )降至2.41%。

拆船者认为，节后现金回流加上央行超出预期的流动性投入，明确了今后一段时间内流动性充裕的结构，存在于货币市场利率持续下降空之间。 金融机构可用资金和资金价格改善后，降低融资利率水平，为贷款利率下行创造条件将更具动力。 另外，月中按惯例进行的mlf操作利率下行概率较大，新一期最优遇贷款利率( lpr ) ( lpr )的下行可能是有道理的，有望起到诱发贷款利率下行的效果。

每年一季度是银行信贷额度最充裕的时期，也是信贷投放力度加大的时候，降价的效果可能更好，对广阔的信贷、稳定的增长更有效。 (记者张勤峰)