“央行强调继续深化LPR改革 市场迎来MLF超额续作”

新闻网编辑表示，9月15日，中国人民银行发布《中国货币政策执行报告》增刊——“有序推进最优遇贷利率( lpr )改革”，下一步，按照党中央、国务院的部署，继续推进最优遇贷利率( lpr )改革

昨天，央行开展了6000亿元中期贷款便利( mlf )操作(包括9月17日mlf到期的延续)，但此次mlf操作中标利率为2.95%，与上次操作相同。 东方金诚首席宏观分解师王青表示，“市场对9月mlf操作的兴趣为‘量’——本月mlf增量6000亿元，净增量4000亿元。” mlf的操作规模连续2个月扩大，是因为受结构性存款大幅压降的影响，在银行的长时间流动性压力增加。 作为结构性存款的替代品种，近期银行同业存单发行“计量价格一起上涨”，其中9月14日6个月同业存单发行利率上升至3.14%，高于8月24日以来1年期的mlf利率。 这意味着商业银行向央行贷款的指控大幅增加，导致本月mlf的操作规模上升。 因为lpr通过加mlf利率的方法进行报价，所以这个市场最在意的不是央行开展mlf操作后lpr报价的波动情况。

央行指出了下一个lpr改革方向“两轨合一”

在昨天的“推进有序最优遇贷款利率( lpr )改革”中，央行表示，下一步将按照党中央、国务院的部署，继续深化最优遇贷款利率( lpr ) ( lpr )改革，推进利率“两条轨道之一”的实现。

央行指出利率市场化是我国金融业最核心的改革之一，是建设社会主义市场经济体制、深化金融供给侧结构改革的重要副本，是建设现代央行制度的重要环节，是健全基准利率和市场化利率体系、完整金融机构自主经营机制的必要条件。 中国利率市场化改革正在稳步推进，但长期存在利率“双轨”问题，推进利率“两轨合一”是利率市场化改革的迫切要求。 党中央、国务院决定布局，央行宣布以推进贷款利率与市场利率合并为要点，于2019年8月17日启动完善的lpr形成机制改革，疏通货币政策传导渠道，推动贷款利率下降。

央行表示，经过一年的持续推进，lpr改革取得了重要成效。 一是lpr充分体现了市场化的特点。 lpr报价逐渐下行，起着方向性和指导作用。 二是lpr已成为银行贷款利率的定价基准。 金融机构新发放贷款大部分以lpr为基准价格，库存浮动利率贷款价格基准转换于年8月底顺利完成，转换率超过92%。 三是央行货币政策操作传导至贷款利率的效率明显增强。 贷款利率隐性下限完全被打破，银行内部定价和传导机制市场化程度显著提高。 四、用改革的方法促进贷款利率下降效果显著。 公司贷款利率明显下降，银行对中小企业支持力度继续加大，金融结构进一步优化。 五是lpr利率衍生品市场发展迅速，金融机构利率风险管理手段丰富。 六、促进存款利率市场化，推进存款利率和市场利率也开始逐渐并行。

关于“利率市场化改革必须首先完善银行内部转移定价( ftp )，然后推进贷款利率市场化”的观点，央行认为是错误的。 央行指出，改革了完善的lpr形成机制，要求银行贷款参考lpr定价，增强了银行贷款利率定价的市场化程度。 推进贷款利率“双轨一体化”，也有利于加快银行内部定价机制整合，实现ftp并购轨道。 lpr改革在取得重要进展的基础上，完善银行ftp机制，要求银行将lpr嵌入ftp，进一步疏通银行内部利率传导渠道。 科学的顺序保证了改革的顺利推进。

展开6000亿元mlf操作本月进行lpr或不变更

昨天央行还开展了包括9月17日mlf到期延续在内的6000亿元中期贷款便利化( mlf )操作，充分满足了金融机构的诉求。 此次mlf操作的中标利率为2.95%，与上次操作相同。 wind数据显示，2000亿元的mlf将于9月17日过期。

“市场对9月mlf操作的关注点是‘量’——本月mlf增量持续6000亿元，净增量4000亿元。 ”。 东方金诚首席宏观分解师王青表示，mlf的操作规模连续第二个月扩大，是因为受结构性存款大幅压降的影响，银行长时间流动性压力增加。 作为结构性存款的替代品种，近期银行同业存单发行“计量价格一起上涨”，其中9月14日6个月同业存单发行利率上升至3.14%，高于8月24日以来1年期的mlf利率。 这意味着商业银行向央行贷款的指控大幅增加，导致本月mlf的操作规模上升。

中信证券固收首席分析师明确认为，今年以来，货币政策流动性投放方法由下降准转为逆回购，二季度开始央行流动性投放转为缩短链长，mlf缩水量继续成为常态。 但从8月开始，银行负债端压力逐渐明显，在国债发行量、财政支出节奏缓慢和压降结构性存款双重压力下，银行暴露出存款不足的压力，超储蓄率下降，同业存款利率迅速上升。 因此，央行从8月开始持续超过mlf，9月在8月的基础上进一步扩大净投入规模，缓解了银行负债端的压力。

王青表示，mlf连续两个月持续增量可能意味着市场长期流动性进一步收紧的过程将有所缓和。 此外，9月mlf呈增量持续意味着央行在短期内实施全面降级的可能性将会下降。 四季度银行压降结构性存款任务依然繁重，加之银行对实体经济信用的支撑力度未减弱，国债净融资较去年同期明显扩大，降准窗口仍有可能在四季度拉开帷幕。

另外，由于lpr通过mlf利率相加的方法进行报价，因此该市场最在意的不是央行开展mlf操作后，lpr报价的波动情况。

光大证券金融业首席分析师王一峰认为，央行持续超额mlf，mlf利率不变，基本符合市场预期。 尽管近期资金利率有所上升，银行仍在积极下调债务价格，预计9月份的lpr报价将保持大致汇率不变。

“8月以来，市场利率还在小幅上升，近期同业存款利率上升在一定程度上抵消了结构性存款利率、大额存款利率下降的影响，这意味着这一期间银行边际资金价格存在一定的上涨压力，银行下调9月份lpr报价的动力不足。 此外，央行公告称，库存浮动利率贷款价格基准的转换应大致在年8月31日前完成。 这意味着未来银行净利率差对lpr报价的敏感度进一步上升，报价行有下调lpr报价的趋势。 ”。 王青进一步表示，今年的金融体系将向实体经济出让1.5万亿元的利润。 其中在降息至9300亿元利润幅度的目标下，即使到年底mlf招标利率保持稳定，lpr报价也不会下行，银行对公司常规贷款利率，特别是中小公司的普惠贷款利率也保持下行势头。