“逆回购护航短期资金面 央行对冲到期MLF出新招”

昨天到期的1765亿元mlf没有继续下去。 进一步缓和了市场预期空。 事实上，宣布下调后，本月到期的两个mlf是否下调操作利率已成为市场关注的焦点。

虽然lmf没有继续，但央行正在祭出护卫资金方面的新做法。 开展1200亿元7天的逆回购，将阻碍mlf到期的资金。 市场人士认为，这是第一个平滑的资金面，将保证9月16日落地前资金的稳定。

对于下一步是否有可能下调mlf利率，市场还没有形成一致的预期。 市场人士表示，此次mlf没有持续进行，可能含有“降级mlf”的意图。 因此，9月17日mlf是否会继续也令人担忧。

中央银行祭出新做法

延续mlf的有效期是央行的“习性行为”。 wind数据显示，今年4月以来，央行针对每个过期的mlf进行了套利。 但是，央行昨天没有继续发行mlf，而是通过投入7天的逆回购资金，对冲了1年的mlf资金。

市场人士认为，降级后不继续mlf，实际上类似于降级置换mlf。 光大证券研究所首席银行领域分析师王一峰认为，不持续制造mlf而采用逆回购套利主要是为了等待资金释放。

他这次没有继续做mlf，另一方面是为了防止资金方面短期充裕，利率急速下降，增加对市场的干扰。 另一方面，mlf的降级置换有利于银行的减价，在下一阶段通过lpr将利润转让给公司。

兴业研究的宏观分解师郭于魏也有同样的看法。 她认为，现在不继续做mlf，到下周将长期资金降级释放，将起到降低长期资金价格的作用。 目前没有继续进行mlf，只是长时间流动性投入时间窗口的调整，并不是真的会减少长时间流动性。

从资金方面的表现来看，开展了1200亿元的逆回购操作，部分冲走了mlf的到期资金，使资金利率依然保持平稳走势。 从上海银行间同业拆借利率( shibor )来看，昨天利率走势没有大幅波动，中长期利率进一步下降。

“下周全面获准落地，从现在开始如果不继续mlf，资金面将变黄，为了平滑资金面，央行展开了1200亿元7天的逆回购，正好在获准投入的这个到期时刻。”中银国际研究部总监、固定收益首席分解师杨向斋表示。

市里的预想不同

周五宣布降级后，市场对降低mlf利率的预期很高，债市的交易情绪高涨。 但是，由于这次没有继续mlf，市场对后期的预期存在分歧，相当多的市场人士认为短期内预期可能会进一步放缓空。

“未来降低mlf利率的可能性大幅下降”杨为斋表示，如果未来继续进行降低套期保值mlf的操作，粗略率下调后，可能不会进行政策利率下调的操作。

从下周资金方面来看，扰动因素多而杂，另一方面全面下降0.5个百分点将于9月16日实施，释放资金约8000亿元，当日1600亿元逆回购到期。 另一方面，9月17日2650亿元的mlf失效，加上月中纳税期的混乱。

虽然一些市场人士认为短期内还会继续缓慢下跌，但空不少人认为中秋节后货币政策的操作仍有看点。

王一峰表示，后续预期资金释放也将与mlf、公开市场操作相协调，顺利释放流动性，mlf利率持续走低，此时联邦储备系统降息前后居首位。

郭于魏认为，由于此次央行宣布将按时着陆，他没有提到替换mlf。 因为这17日到期的mlf依然有可能继续缩小。 没有继续这次失效的mlf，并不意味着政策意图的转变。

交通银行金融研究中心的陈冀认为，周初央行投入1200亿元逆回购，下调准释放信号，以维持未来流动性状况适度充裕，是市场较为一致的预期。 考虑到降级效应尚未释放，本周流动性预计将在央行对冲控制下保持平稳。