“美联储12月份或暂停降息 但本轮降息周期并未结束”

美国时间10月30日下午2点，联邦储备系统发表的最新fomc声明决定，联邦基金利率将从25bp下调1.5%至1.75%。 此前，联邦储备系统提醒工具( cme )预计此次降息几率将达到97.3%。 而且，联邦储备系统将超额准备金率( ioer )从1.8%下调至1.55%，以维持回购操作至明年1月，短期国债买入至少将持续到明年第二季度。 这是联邦储备系统继今年7月和9月降息后第三次降息，我们对此做出了如下评价。

第一，联邦储备系统最近四个月内连续三次降息，证明美国经济可能面临较大的下行风险。 最新公布的数据显示，美国三季度gdp不变价格环比年率连续两个季度下跌，从一季度的3.1%降至二季度的2%后，继续下跌至三季度的1.9%，降幅收窄。 在三季度金融条件放松的背景下，美国经济增长率依然保持下行趋势。 在1995年的两次预防性降息和1998年的三次预防性降息之后，与美国经济当年快速企稳反弹的情况相比，今年的预防性降息效果不如以前。 全球经济重合下行，贸易保护主义盛行，美国支出和劳动力就业市场依然强劲，但制造业投资和出口疲软，仍加剧着美国经济未来进一步下跌的风险。

第二，fomc宣布取消“采取适当行动”的承诺，联邦储备系统主席鲍威尔目前未考虑加息，市场对此次降息反应乐观。 在fomc声明中，将“采取适当行动维持经济扩张，劳动力市场强势和2%通胀目标”的表现改为“持续监测与经济前景相关的因素，判断联邦基金利率目标区间的适当路径”。 市场最初理解货币政策有可能缓慢结束，美股三大指数盘一度下挫。 但是鲍威尔在公开发言中说:“目前还没有考虑提高利率。”“如果事态的迅速发展会对美国经济的前景判断产生重大影响，联邦储备系统将采取相应的应对措施。” 结果，美股三大指数尾盘上涨，标普500创历史新高。

第三，联邦储备系统以8:2通过了这次降息，比上一次7:3缓和了内部分歧。 此次投票的8名委员( jerome h. powell、john c. williams、michelle w. bowman、lael brainard、james bullard、Richardh.[/h] 与上次投票相比，james bullard要求降息50bp，esther l. george和eric s. rosengren认为降息应保持不变，内部分歧有所缓和。

第四，联邦储备系统主席鲍威尔主张，联邦储备系统货币政策独立并未开始量化宽松，但从目前联邦储备系统的政策操作来看，采用了价格工具和数量工具，使得市场不容易质疑联邦储备系统货币政策的独立性。 今年以来，美国总统特朗普多次在公开场合表示希望联邦储备系统加大降息力度，指责联邦储备系统主席鲍威尔事业乏力。 虽然鲍威尔联邦储备系统会长多次表示特朗普不能决定自身进退，但联邦储备系统的货币政策具有很高的独立性。 但是，7月以来，联邦储备系统连续3次降息，降低超额准备金率和基础信用利率，并启用数量工具，恢复逆回购操作，买入国库券，联邦储备系统货币政策实质宽松。 要让市场认为美国总统特朗普向联邦储备系统议长鲍威尔的舆论施加压力，取得了一定的效果，并不容易，让人们质疑联邦储备系统货币政策的独立性。

最后，他评价说，联邦储备系统本轮降息没有结束，但12月降息的概率很低。 根据cme(2019年10月31日) 12月对联邦储备系统联邦基金利率的预测，联邦储备系统利率维持目前水平的概率为83.8%，也就是说12月联邦储备系统的大致率将停止降息。 但是，考虑到美国大选选举前，特朗普为了成功连任，并不希望经济衰退，预计在选举前将继续向联邦储备系统施压，从而有可能进一步放宽货币政策。 而且，以联邦储备系统主席鲍威尔的观点，他可能不希望经济在自己任期内衰退。 因此，他评价说，即使12月联邦储备系统暂停降息，本轮降息周期也没有结束。