“11月份CPI涨4.5%不改物价平稳预期”

根据国家统计局11日公布的数据，11月份全国居民支出价格( cpi )比去年同期上涨4.5%。 食品价格的上涨，特别是猪肉价格的上涨仍然是推动cpi暂时上涨的重要因素。 从环比来看，cpi上升0.4%，涨幅比上个月下降0.5个百分点。

专家表示，从中央到地方密集出台的强力生猪稳产保证政策效果逐渐显现。 12月上旬以来，猪肉价格总体稳定，明年随着猪生产能力进一步回升，cpi涨幅将呈现高位回落态势。 另外，政策水平和市场机构期望稳定物价走势，猪肉价格暂时上涨的cpi不会对货币政策造成制约。

猪肉等食品价格将推高和扩大cpi的涨幅

数据显示，11月份cpi比去年同期上升4.5%，涨幅比上个月扩大0.7个百分点。 其中，食品价格上涨19.1%，非食品价格上涨1%。 食品中，畜肉价格上涨74.5%，影响cpi上涨约3.27个百分点，其中猪肉价格上涨110.2%，影响cpi上涨约2.64个百分点。 蛋类价格上涨10.1%，影响cpi上涨的约0.06个百分点蔬菜价格上涨3.9%，影响cpi上涨的约0.09个百分点水果价格下降6.8%，影响cpi下降约0.12个百分点。

cpi持续上升势头，猪肉价格仍是第一影响因素。 金诚首席宏观分析师王青表示，从11月初开始，猪肉价格高位回落，但全月平均涨幅较上月扩大，当月菜价也有所上涨，使食品价格比去年同期增长19.1%。 华创证券首席宏观分解师张瑜指出，11月猪肉价格有下降趋势，但月平均价格环比涨幅仍为3.8%。 猪价格上涨溢出效应增强，牛羊肉批发价格环比涨幅扩大。

国泰君安证券首席宏观分解师高瑞东对《经济参考报》记者表示，另一方面，11月cpi持续上涨，略超出市场预期，受食品价格拉动。 另一方面，不含食品和能源的核心cpi比去年同期为1.4%，是今年的最低纪录。 目前，cpi上行有很强的结构特征。

cpi环比涨幅已呈下跌趋势。 据国家统计局城市司高级统计师沈赟介绍，cpi上涨0.4%，涨幅比上个月下降0.5个百分点。 其中，猪肉供应紧张状况有所缓解，价格上涨3.8%，涨幅明显下降16.3个百分点。

兴业证券首席经济学家汪涵表示，11月份，生猪价格开始下跌，最大跌幅一度达到20%，导致禽类、鸡蛋等替代消费品价格一起下跌。 新鲜水果、鸡肉、鸡蛋的价格减弱，有望对部分猪价造成压力。

积极因素帮助物价稳定走势

最近，各部门和地方大力推进稳定生产的保证供给，在供求平衡、物价抑制等方面显现出成效。

其中，猪肉价格作为影响物价的第一要素，已经进入下跌区间。 数据显示，11月第四周，全国贸易市场生猪价格为每公斤32.26元，猪肉价格为每公斤51.22元，连续第四周下跌，分别比价格高峰下降16.7%和12.6%。

据农业农村9日消息，近期猪生产出现了转折性的积极变化，猪存栏和可繁殖母猪存栏均有回升，猪价格稳定。 农业和农村畜牧兽医局局长杨振海表示，中央和地方恢复生猪生产的政策效果开始显现，加上市场行情的拉动，养猪场农户补充栏的信心进一步增强，全国生猪生产得到恢复。

这些迹象也给市场带来了积极的信号。 华泰证券首席宏观研究员李超也表示，10月母猪存栏近5年来首次环比略有回升。 这反映出由于政府的鼓励政策和养猪领域利润的增大，一些养殖公司积极地补充了栏目。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，11月猪肉价格下跌后，市场可能减轻了猪肉价格上涨的风险。 从高频数据来看，12月初猪价已经稳定。 并且指出，年春节早，11月养殖户减少压力栏，加快生猪饲养栏，可能会降低生猪饲养栏，短期内猪肉供应依然严峻，生猪价格上涨的压力依然存在。

王涵认为，尽管春节前猪价中枢有望继续小幅上涨，但年末基数下降或cpi持续小幅上涨。 但是，猪的价格持续大幅上涨的可能性很小。

更有力的举措还在加速。 12月10日，农业农村在召开大型猪养殖公司中小养殖场户快速发展座谈会时指出，生猪稳产保证供给是当前农业事业的重要任务，目前生猪生产出现了停止恢复的积极变化，产能正在加快恢复，但还需要一定的周期。 必须采取许多措施推进中小养殖场户加快猪的生产恢复。

市场认为，随着猪肉价格进一步下跌，物价总体趋于平稳。 高瑞东说，预计cpi今后一段时间将维持在相对高位。 但是，随着生猪生产能力的恢复，cpi将进入下行区间。

“从短期来看，12月上旬以来猪肉价格总体平稳，这意味着本月猪肉价格较去年同期今年2月以来首次下跌，12月份cpi涨幅有可能降至近4%。 从长期来看，随着生猪生产能力恢复，非食品价格走势平稳，cpi涨幅呈高位回落趋势，特别是下半年涨幅有明显下降，预计明年全年为3%左右。 ”。 王青说

稳健的货币政策趋势不变

关于cpi上涨的溢出效应，许多机构认为，总体而言，物价短期上涨不会干扰肘货币政策，稳健的货币政策趋势不会改变。

王青表示，目前受猪肉价格动荡的影响，cpi增速存在一定的“失真”，无法全面、真实地反映当前物价走势。 cpi短期内不需要过高估计干扰肘对货币政策的作用。 中信证券首席固收分析师明确表示，政策水平和市场机构对通胀结构的预期比较充分，猪肉价格上涨推动的cpi不制约货币政策，货币政策应关注总量问题。

西南证券首席宏观分析师杨业伟表示，11月份cpi较去年同期再次阶段性上涨，但考虑到猪肉价格连续上涨，供应再次出现改善迹象，本轮猪肉价格上涨的cpi为短期单一食品价格上涨，全面物价上涨。 因此，货币政策不需要应对这种通货膨胀，随着猪肉供给的改善，物价将逐渐下降。

货币政策以稳定经济增长为目标，有必要受到最近猪的价格上升引起的通货膨胀的制约。 ”。 杨业伟说。

货币当局关注核心cpi，短期结构性的通货膨胀不会阻碍中央银行的货币政策。 这从11月5日央行下调mlf利率可以看出。 明年cpi高后，货币当局也许还可以通过逐步降低mlf利率等方法，降低实际利率水平，更好地服务实体经济。 ”。 高瑞东说。