“短期避险诉求激增 全球资本加大A股配置乃长时间趋势”

今年以来，受新冠肺炎疫情扩散、油价暴跌等因素的影响，全球金融市场剧烈波动。 在这种背景下，去年以来维持大幅净流入的互通下的北上资金在短期内也出现了大规模净流出。 数据显示，3月互联机构北方向资金合计678.73亿元，创沪港通开通以来单月单纯销售额。 如何客观看待这种现象？ 全球资本对a股的配置是否会暂时告一段落？

首先，在这一现象的背后，世界资本短期避险的诉求急剧增加。 随着疫情在全球扩散，许多机构预测此次疫情将对全球经济造成重大损失。 国际货币基金组织表示，疫情已经导致全球经济衰退，达到比全球经济危机更严重的水平。 世界贸易组织表示，疫情将破坏全球正常经济活动，预计全年全球商品贸易将减少13%至32%。 在这一预期之下，全球资本为了避险，无差别抛售资产，密集涌向美元，美元指数一度突破103，为年1月首次。 从领域来看，领域流出规模与陆股持仓市值规模高度正相关，表明避险、流动性兑换等交易水平因素是近期外资流出的主导逻辑。

可以看到，在全球金融市场动荡的情况下，人民币计价的资产依然坚挺。 从汇率来看，受“美元短缺”的影响，今年以来人民币兑美元略有贬值，但较其他货币坚挺。 业内人士认为，中国安全资产收益率在央行利率定价基准的空之间仍有较高的安全边际，比已经陷入负利率区间的美欧日各国国债等“安全资产”具有更大的吸引力。 数据显示，一季度中国银行间债市新增境外法人机构26家，境外机构净增资量597亿元，中国债券始终备受国际投资者青睐。 股市上外资也在回流，4月以后北上资金净流入达到158.45亿元。

其次，从长远来看，外资在a股市场的配置才刚刚开始，仍有广阔的空区间。 数据显示，2019年末a股外资持股在总市值口径上的比例仅为3.3%，而日本、韩国的比例则接近或超过30%。 从市场评价水平比较来看，a股市场也具有显著特点:纵向比较，沪深300市盈率目前不到12倍，从2005年以来约位于27%分位的横向比较来看，a股市场的评价值也明显低于美股、欧股市场。 从历史数据看，年来，互联互通机制下的北上资金一直呈现网络流入局面，网络流入规模不断创新。 预计未来外资在a股市场的配置仍将加大，这一趋势不会因市场短期波动而发生根本变化。 即使a股纳入国际指数的比例短期内没有提高，a股部分高质量资产的低估值、高收益率能力和收益率特点，也会吸引越来越多的海外自主型共同基金继续增加a股配置。

最后，中国经济的韧性、深厚的潜力和高速发展的新动能，为中国股市长期健康稳步发展提供了最重要的保证。 目前，我国疫情防控阶段性成效进一步巩固，企业活动恢复开工在世界上首次取得重要进展，经济社会运行秩序加快恢复。 在这次疫情过程中，中国经济表现出了顽强的抵抗力和生命力。 随着我国金融市场开放程度的进一步提高，将会有更多的全球资本涌向中国市场。