“提高直接融资比重 资本市场2021监管从业聚焦“十四五”目标”

2021年证监会系统实务会议日前在北京召开。 会议在总结全年员工解体研究判断当前形势的基础上，研究部署2021年资本市场改革快速发展稳定点任务。 据此，确定了中国资本市场2021年监管工作的要点。 业内人士指出，即将到来的全面登记制，将推动我国直接融资比例的提高，提高资本市场服务实体的经济和创新能力。

提高直接融资的比重是出路

从监管就业会议的调整来看，2021年，提高直接融资比重，着力提高资本市场服务实体经济的能力，特别是资本市场创新发挥推动快速发展的战术支撑作用，仍然是各项改革快速发展任务中的关键。

监管工作会议重申“建立制度、不干预、零容忍”，反复法治化国际化，重申“四个敬畏、一个合力”，深化资本市场改革开放，稳步提高直接融资比重，着力提高资本市场治理能力。 在各项要点的任务中，第一条是完善的服务创新快速发展的体制机制安排，积极服务经济社会快速发展全球。 科学合理维持ipo、再融资常态化，稳步发展交易所债市，完善商品及金融期货期权产品体系。 完善的科学属性评价标准，加强拟上市公司股东新闻披露监管，切实加强监管和风险防范，坚决防止资本无序扩张。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示，目前我国宏观经济整体杠杆率较高，以往我国公司严重依赖银行贷款进行间接融资，股市、债市融资比例依然很低。 与发达市场相比，直接融资的比例还处于较大的上升空之间，要减轻公司的还款压力，提高直接融资的比例，就必须大力发展资本市场，这是显而易见的道理。

提高直接融资比重是“十四五”时期资本市场的重要任务。 《中共中央关于制定国民经济和社会快速发展第十四个五年计划和2035年远景目标的建议》中指出，应全面落实股票发行登记制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。 据wind统计数据，年a股市场股权融资总规模达到1.67万亿元，其中ipo融资规模达到4699.63亿元，为年来最高。 其中，科创板达到2226.22亿元，占最初融资规模的一半江山，也凸显了其对资本市场创新的支撑作用。

中国银行研究院表示，股权融资是直接融资的重要组成部分，是市场化资源配置的重要组成部分，也是我国创新驱动型社会快速发展的主要抓手。 股权融资不仅可以提高公司融资效率，拓宽融资渠道，还可以分散公司的财务风险。

该机构指出，我国股权融资占社融比重长期徘徊在低位。 2019年非金融公司国内股票占新社会融资规模的比例仅为1.36%。 另外，根据世界银行的统计数据，美国、日本、中国股市市值占gdp的比例分别为147.89%、106.90%、45.52%。 中国股市市值占gdp的比例不仅比美国这样的证券主导型国家低，也比之前流传的银行主导型国家日本低，在一定程度上反映出中国股市支持实体经济快速发展的功能还没有完全释放。

全面登记制的时代到来了

2021年资本市场的另一个重要任务是关于全面注册制，业内对此寄予厚望。 监管工作会议指出，稳步推进资本市场改革开放全面深化，落实落地。 反复尊重注册制的基本内涵，借鉴国际最佳实践，体现中国特色和快速发展阶段三个基本，对注册制试点进行总结判断和优化，加快配套制度规则的完整性，加强中介机构责任等工作人员，稳步推进了全市场注册制改革

经过考试和制度改革，全面注册制的各项条件现在逐渐具备。 2019年7月22日，设立科创板，飞行员注册制正式落地。 截至目前，科创板上场企业数量达到223家，总市值3.46万亿元。 年8月24日，创业板改革和试点注册制正式落地，截至目前已有76家创业板公司按注册制完成上市。 科创板和创业板的试点经验表明，市场运行相对平稳，各项制度的创新和完整性基本实现了预定目标。

复旦大学泛海国际金融学院教授施东辉对记者表示，推行全面注册制需要解决几个关系。 一是以新闻披露为核心，提高上市公司质量。 二是市场化发行上市和二级市场稳定三是监管的完整性和落地效果 他指出，全面注册制时代，股市包容性增强，股市头部化趋势明显，上市公司分化、淘汰、整合加快。

东吴证券指出，注册制有助于推进我国的直接融资比率，提高股票发行效率。 注册制逐渐放宽新股发行条件，使中国市场接近成熟资本市场。 未来注册制将结合金融工具和退市机制提高上市公司质量，优化投资者结构，使国内资本市场充满活力。

面向今后的全面注册制时代，中信证券指出，在股权融资方面，主板考核平均时间将从490天缩短为60天。 5年后，a股上市企业总数预计将达到6000多家，每年ipo将超过600家降至300家，每年退市将从不足50家上升到200家。 此外，a股领域的结构优化将加快，改善评价体系，提高市场韧性。 5年后，a股技术和费用类市值占比将从40%上升到60%，前5%的大企业市值占比将从51%上升到70%，机构持股占比预计将从22%上升到31%。 (记者 吴黎华韦夏怡)