“央行宣布降准：释放资金约九千亿元 保持稳健货币政策”

央行昨天下午宣布，为支持实体经济快速发展，降低社会融资实际价格，9月16日决定将金融机构存款准备金率全面下调0.5个百分点(不包括财务企业、金融租赁企业和汽车金融企业)。 另外，为了促进对小微、民营公司的支持力度扩大，将对只在省级行政区域内经营的城商行的方向下调1个百分点。

中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，不进行大水漫灌，重视定向调控，考虑内外平衡，加大逆周期调节力度，合理保持流动性，使广义货币m2和社会融资规模增长率与名义gdp增长率基本一致，适合优质快速发展和供给侧结构改革

释放长时间的资金约9000亿元

人民银行有关人士表示，此次下调将长时间释放资金约9000亿元，其中全面释放资金约8000亿元，定向释放资金约1000亿元。 财务企业、金融租赁企业、汽车金融企业的法定准备金率为6%，是金融机构中最低的，已经处于低水平。 因为这次全面下调不包括这三种金融机构。 除此之外，为促进加强对小微、民营公司的支持力度，对只在省级行政区域内经营的城市商业银行定向降准1%，于10月15日和11月15日分两次实施，每次降准0.5。

下降信号明显被释放了

公开资料显示，今年以来，央行实施了两次降级。 第一次是1月，分别于1月15日和25日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，属于全面降准。 第二次是5月、6月、7月第三次实施，对于聚焦当地、服务县域的中小银行，实施较低的优惠存款准备金率，属于定向降准。

这次全面下降早有预兆。 月4日深夜，国务院常务会议传出消息，重新审视货币政策。 最大的亮点是释放降准信号，原文确定“反复实施稳健的货币政策，及时事前调整微调，迅速落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。”

9月6日上午，国家快速发展改革委副主任、国家统计局局长宁吉喆在“中国快速发展高层论坛2019年研讨会”上表示，下一步将加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍下降和定向下降等工具，对金融实体经济特别是中小公司

二问

为什么在这个时候降级？

月降准有利货币回笼

据天风证券研报报道，年以来，我国法定存款准备金率持续下降，目前平均法定存款准备金率约为11%。 我国的法定存款准备金率远远高于发达国家，即使在快速发展的中国家中也处于比较高的水平。

新时代宏观研报此前也指出，截至2019年底，市场仍有1.14万亿元资金缺口，仅9月份就有4415亿元mlf到期，加上10月季节性纳税，月度流动性不足依然存在。

华泰宏李超团队认为，央行这一操作表现出较强的前瞻性。 9月中旬全面下调释放的资金量达到8000亿元，可以使套期保持良好。 从财政税收情况看，通常每月中旬是申报缴纳税收的集中时间点，税收本身是资金从市场回流国库的过程，从资金流的角度看是货币回收。 因此，9月16日实行全面降级将有助于将这种货币作为后盾，保证货币市场流动性合理充裕。

民生银行首席研究员温彬表示，在当前全球经济增长放缓、贸易摩擦加剧的背景下，国内投资和费用面临下行压力，要发挥金融机构对实体经济的支撑作用，需要基于稳健的货币政策实施普遍下降标准。

利率还会下降吗？

下降后利率有可能下降

李超说，降息后，利率有可能下降。 9月4日国家经常强调加快执行降低实际利率水平的措施。 他认为，国家通常表示降准后仍有降息，未来央行将粗略降低mlf利率，以诱惑lpr下行，降息空期间为15bp。 加速推进利率市场化，逻辑上来自供给侧的降价金，不是诉求侧，而是通过利率市场化两条轨道，将最优遇贷利率( lpr ) ( lpr )与政策利率挂钩，提高利率传导效率，通过降低政策利率来降低公司融资价格。 在准降息操作的带动下，10年期国债收益率预计将达到2.8%。

温彬预测，作为政策利率的mlf利率也将迎来调整时机。 根据wind数据，9月17日将有2650亿元的mlf到期。 那个时候可能是利率下降的时间段。 这将有助于更积极、更平稳地应对9月18日联邦储备系统降息的可能性。 也有助于9月20日lpr估计价格重新下降。

三信号灯

■信号1■

越来越多的资金得到支撑

实体经济融资价格下降

央行负责人指出，此次下调约9000亿元，可以比较有效地增加金融机构支持实体经济的资金来源，全年下调银行资金价格约150亿元，通过银行传导降低贷款实际利率。 定向降准有助于加大服务基层城市商业银行对小微、民营公司的支持力度。 这些都有助于支撑实体经济的快速发展。

8月，央行改革最优遇贷利率( lpr ) ( lpr )形成机制，各银行应在新发放的贷款中以lpr定价为首要参考。 根据这个实体经济融资价格是否在下降，必须观测lpr价格的变化。

温彬表示，要降低lpr报价积分，短期内降低银行风险溢价价格效果不明显，最直接有效的方法是降低存款准备金率，从而减少银行在公开市场获得资金的数量，降低债务价格。

兴业银行首席经济学家鲁政委也表示，减少投资中的长期资金，可以降低期限溢价，降低公司贷款利率，但这并不意味着货币宽松，只是改变了期限结构。

■信号2■

政策很坚定

中小企业有越来越多的红利

央行决定对只在省级行政区域内经营的城商行下调1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施，每次下调0.5个百分点。

交通银行金融研究中心首席金融分解师鄂永健认为，定向降准将支持小微和民营经济，缓解小微公司融资难，融资高，大有裨益。

■信号3■

防止大水泛滥

稳健的货币政策方向不变

央行继续实施稳健的货币政策，不进行大水漫灌，注重定向调控，考虑内外平衡，加大逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，广义货币m2与社会融资规模增长率和名义gdp增长率基本一致，营造优质快速发展和供给侧结构改革的合适货币金融环境

央行相关人士强调，此次下调标准和9月中旬税期形成套期保值，银行系统流动性总量基本稳定，且定向降准分两次实施，也有利于安全有序的资金释放。 因此，此次下降标准不是大水漫灌，而是稳健的货币政策方向没有改变。

域的影响

国庆节前有望迎来股债双牛行情

李超小组认为，此次降准将确认更加宽松的利润，政策未来将侧重外部不确定性，加大对实体经济的支撑力度，有望在国庆前迎来一股债务双牛行情。

股市:形成新的行情

受预期刺激，中国股市近期上涨如虹。 9月2日至9月6日，上海综合指数实现“五连涨”，盘中一度收复3000点大关。 截至9月6日已回收，上海综合指数为2999.60点，累计上涨3.93%。

统计数据显示，a股市场在央行开始降级后的1个月、3个月、6个月内均有上升减少。 今年1月4日公布降级后，上证指数一个月、三个月、六个月的涨幅分别为5.5%、29%、16.6%，好于上次降级。

楼市:再次出现“小阳春”的可能性不大

中原地产首席分解师张大伟认为，前两次降准将带来楼市小阳春，此次降准将在一定程度上稳定房地产市场，但不太可能再次出现“小阳春”。

债市:收益率有望进一步下降

wind数据表明，历史方向下降对债市的影响明显。 其中，年4月定向降准实施一周后，中债10年期国债到期收益率下降4.92bp，单月降幅更是达到17.20bp。 那年6月的定向降准是，中债10年期国债的到期收益率在一周内达到3.25bp。

年5次降级，中债10年期国债到期收益率更是从当年3.70%的高位，一度接近2.70%。 年初方向下降，中债10年期国债到期收益率也在一周内达到3.69bp。

本组文/本报记者程婕

调整/余美英