“央行未下调MLF利率 市场聚焦LPR下调空间”

本周货币政策迎来重磅瞬间，周一8000亿元减息资金落地后，预期降息的中期贷款便利化( mlf )操作担忧也正式明朗。 9月17日，央行收缩量持续mlf 2000亿元，操作利率不变，维持3.3%。 拆船者指出，受通胀、汇率、房地产调控等压力制约，此次mlf利率是否会改变，央行不愿向市场传达过于宽松的货币政策信号。 值得注意的是，尽管mlf操作利率暂时没有波动，但从许多角度来看，9月20日最新最优贷款利率( lpr ) ( lpr )预计将进一步下降。

中央银行没有降低mlf利率

9月17日，央行当天宣布，开展mlf操作2000亿元，操作利率为3.3%。 当天央行没有开展反向回购操作。

9月17日，2650亿元mlf和800亿元央行逆回购到期，但此次因下调金融机构存款准备金率0.5而释放的约8000亿元长期资金于9月16日日落。 因为该银行系统的流动性总量处于高水平。 9月17日，在缩量持续2000亿元mlf后，央行没有展开逆回购操作。

在市场资金方面，9月17日上海银行间同业拆借利率( shibor )方面，隔夜shibor利率明显上升，报2.5650%，比上个交易日上升22.9bp (基点)。 。 剩下期限的利率变化不大，1月期的shibor利率为2.6850%，上升了0.3bp。 6月期的shibor利率为2.7950%，上涨0.3bp。 7日、14日、3个月、9个月的期限品种分别下跌0.4bp、0.4bp、0.2bp、0.2bp。

有趣的是，截至本周，市场对此次降低mlf利率抱有强烈的期望。 lpr改革后，许多市场人士认为央行有可能通过降低mlf利率来降低lpr。

民生银行高级研究员温彬表示，lpr改革后，货币政策的价格工具从过去的法定贷款利率变为现在的mlf利率，今后，是提高利率还是降低利率将是指mlf利率的变动。 他指出，目前我国降息时间窗口已经打开，降低实体经济融资价格不仅是等数量型工具或完善的lpr机制，降低政策利率不仅在空之间，而且非常迫切。

那么，央行这次没有降低mlf利率有什么影响因素？ 江海证券理财投资部研究负责人吉灵浩向北京商报记者表示，市场对宽松政策预期强烈，但央行货币政策基调并未真正缓慢转变，降息后通过各种渠道收回流动性证明央行不愿向市场传递过于宽松的货币政策信号。 其次是通货膨胀的压力，猪肉价格的上涨和近期油价的上涨，年内cpi破3已经是个大概的率，给货币政策的放松带来了很大的制约。 此外，还有汇率约束，降息加大汇率贬值压力，加剧外汇占款流出压力，被动收紧国内流动性，但汇率压力越大，央行越陷入货币政策困境，央行不会轻易放松。 另外，也有房地产调控和风险防范的需求，目前房地产调控仍处于严格态势，金融和实体经济风险防范仍是政策的重要需求，降息信号意义太强，除非未来经济下行压力进一步增大，央行不会轻易使用降息工具。

lpr利率下降的概率还在

随着此次mlf利率下调的预期空，市场对9月20日公布的lpr第二次报价表示关注。 许多观点认为，最新的lpr利率将进一步降低，达到“降息”的效果。 8月20日lpr首次发布时，一年的lpr为4.25%，五年以上的lpr为4.85%。

吉灵浩认为，由于目前银行贷款利率与lpr直接挂钩，通过降低lpr利率来降低实体融资价格是最直接、最有效的，因此lpr利率有可能下降。

在此之前，9月4日，国家确定“及时运用普遍下调和定向降准等政策工具”，强调加快落实降低实际利率水平的措施，加大金融对实体经济特别是中小企业的支持力度。 2天后，9月6日晚，央行宣布9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，新增小范围下调1个百分点，10月15日和11月15日分两次实施，每次下调0.5个百分点。

温彬表示，降级有助于减少银行时差5个bp，预计新时期一年的lpr利率为4.1%。 中信证券首席经济学家诸建芳预测，央行有望将一年的lpr利率比目前水平降低15-20，从而降低实体经济利率，进一步稳定经济。

苏宁金融研究院研究员陶金对北京商报记者表示，在mlf利率不降的背景下，lpr首要看到报价行的加分。 目前，银行风险偏好下降，对高风险资产存在比较明显的舍不得情绪，边际上对应对lpr的大型央企等低风险资产加大投入力度，lpr有可能略有下降。 但是，考虑到不动产管制变得严格，各地规定了lpr的下限，因此lpr的降低的空很小。

关注11月的降息窗口

关于未来降级和降息的空之间，吉灵浩也表示，除了lpr利率以外，公开市场和基准利率短期内不会有大致率变化。 目前，经济下行风险相对可控，降级后央行仍需注意政策效果，短期内不急于放松代码。

9月17日mlf到期后，到下一个mlf到期11月5日为止，央行的持续状况可能会成为另一个重要的降息时间窗口。

陶金指出，从流动性来看，央行仍将保持银行系统流动性的整体放缓，并配合lpr长期有序下降，以实现实际降息目标。 lpr下降的直接途径来自央行对mlf利率的控制。 再加上欧洲央行的量化宽松政策、联邦储备系统预计9月份强势降息，mlf下降空期间将持续走强。