“深化金融供给侧结构性改革 推动经济优质转型的必然要求”

编辑 当前要深化对国际国内金融形势的认识，正确把握金融本质，深化金融供给侧结构改革，为实体经济快速发展提供更优质、更高效的金融服务。 本报今日发表《深化金融供给侧结构改革》系列报道，邀请专家学者就如何深化金融供给侧结构改革发表洞察，敬请关注。

目前，供给侧结构改革从实体经济延伸到金融业，以优化结构、提高效率为核心的金融供给侧结构改革已经成为新时期金融改革快速发展的政策重点和主线。 近年来，我国实体经济供给侧结构改革成效显著，但金融体系光靠量的增长难以满足实体经济多层次、多元化快速发展的诉求，导致金融总量充裕与结构失衡并存的低效结构。

一是金融整体杠杆依然高，支撑实体效率低。 长期以来，我国社会融资增速和m2比去年同期维持在较高水平，多年来高于名义gdp增速。 高杠杆支撑着过去十几年的经济增长，但是随着杠杆率上升到高位水平，全社会的债务负担压力越来越严重，整个经济受到高杠杆压力，抵御系统性风险的能力下降。

二是金融资源分配不均衡，融资结构不平衡。 我国社会融资结构分布存在直接融资占比过低、间接融资占比过高的不平衡问题，但在以间接融资为主的金融体系中，公司高度依赖以银行为中心的信用体系，公司资产负债率持续上升。 在金融资源配置方面，东部经济发达地区、城市地区大量供给集中，中西部地区、农村地区金融供给能力普遍不足。 另外，重资产、重抵押滞后金融服务模式也多投向国企等大公司、基础设施、房地产等传统行业，对中小企业、绿色创新产业的支持严重不足。

三是金融机构快速发展不协调，业务同质性比较严重。 目前，在我国以间接融资为主的金融体系中，银领域的金融机构规模大、占有率高，其他金融机构相对规模较小。 另外，银领域的金融体系资源大多集中在大型国有商业银行，但中小金融机构比较低，民营银行、网络银行等快速发展相对不足。 银领域的服务对象、金融产品、服务模式统一，同质化严重，金融服务实体经济功能受损。

四是货币传导机制不畅，金融市场迅速发展不平衡。 近年来，尽管央行通过准下降、再贴现等手段为银行系统提供了足量的低价资金，但民营公司、中小企业等实体经济主体仍面临融资难、融资贵等问题。 这方面国内储蓄贷款利率“双轨制”并存，影响政策利率对市场利率的传导效率，且一直以来过度膨胀，与野蛮扩张的同业理财、外包业务带来的资金空转换、脱钩无关。 各类不合规结构化理财、证券信托和表外非标业务的无序快速发展等一系列金融混乱不仅严重扭曲了金融系统的市场化资源配置功能，也提高了系统风险水平。

金融实体和共生共荣的定位决定了金融供给侧结构改革的出发点是服务实体经济。 目前，我国实体经济正在从投资驱动模式向费用驱动模式转变，经济增长方式从粗放型向质量效率密集型转变。 在当前新旧动能转换的阵痛期，金融供给侧结构改革可以从以下几个方面考虑优化金融结构体系，提高金融服务实体经济的能力。

在金融政策支持方面，向民营公司、中小微公司、“三农”行业倾斜。 长期以来，民营、中小企业和农户不仅融资价格比大企业高，而且手续流程繁杂，严重抑制了金融服务微观经济主体的效率。 因此，为了促进金融资源更有效地流向这些行业，必须制定差异化信用政策，比较有效地实施，加大普惠金融力度，增加再贷款再贴现额，加大民营企业对票据融资的认可度。

在货币政策调控方面，实行精确滴灌、完善的利率形成机制。 货币政策要适应实体经济结构转型的诉求，保持稳健的中性、缓存适度、精准的滴灌。 然后加快完全利率走廊机制、完全市场化的利率形成、控制和传导机制，逐步形成商业银行对市场化利率的定价权。

在金融市场快速发展方面，加强直接融资模式，构建多层资本市场。 随着经济新旧动能的转换，科技型中小企业将在中国经济中发挥重要的作用。 需要弹性高、风险偏好强、资源配置高效的多层次资本市场支持快速发展和提供服务。 对此，应大力发展股权、债权、基金等多渠道融资体系，开辟资金向实体经济特别是新兴高新技术产业传导的途径。 并进一步扩大金融业对外开放，吸引境外资金入市，完善资本市场投资者结构。

在金融基础设施建设方面，完善征信体系，重建金融新格局。 充分利用技术手段，建立金融大数据，处理新闻孤岛问题，建立覆盖度最高的征信系统。 减少微型公司对抵押品的依赖，降低微型公司的融资价格。 并加强金融综合统计建设，运用金融科技最大限度地覆盖新闻监管水平，对金融风险的各个方面实现及时有效的监控。

(作者是中国社会科学院投融资研究中心主任)