“护航资金面 央行节前释放超万亿流动性 货币政策稳健基调不变”

1月22日，央行通过利率招标方法14天开展300亿元逆回购操作，中标利率为2.65%。 这也是15日以来央行召开的第七次逆回购。 业内人士表示，受诸多短期因素影响，节前银行间市场流动性出现一定波动，央行集中释放流动性，保证了节前短期资金面的稳定。

展望未来，业内人士表示，货币政策稳健的基调不变，但将继续加大逆周期调节力度，无论是“量”还是“价格”都有可能在进一步操作空之间。 另一方面，定向货币政策和加码、tmlf和续写、另一方面，mlf等政策利率仍在下行空之间，lpr报价也将逐渐持续下行。 央行仍将运用多种货币政策工具降低实体经济融资价格，加大对民间小额等行业的信贷支持力度。

中央银行“七连发”的护卫资金面超过兆日元

央行货币政策司司长孙国峰在上周举行的2019年金融统计数据新闻发布会上表示，央行将继续采取各种货币政策措施，保障春节前流动性稳定，为金融机构支持实体经济提供良好的流动性环境。

事实表明，央行已经使用了很多货币政策工具来护卫节前资金面。 受对冲基金发行、现金投放高峰等因素的影响，央行近期多次“募集”，维持春节前银行体系流动性合理充裕。 1月15日，央行恢复14天逆回购，操作量1000亿元，开展3000亿元中期贷款便利( mlf )操作，此后的16日至22日，央行又连续开展6次逆回购资金投入，6次逆回购投资额共计1.08万亿元。 加上15日释放的资金量，整体释放流动性规模达到1.48万亿元。

央行在节日前连续7次释放流动性，较好地缓解了市场短期资金面。 货币利率对此作出了显著反应，1月22日公布的上海银行间同业拆借利率，隔夜利率预估为1.5340%，比上个交易日下降35.10个百分点，比1月15日下降112个百分点。 另外，7日期、14日期等品种也有一定程度的“降温”。

业内人士表示，加上此前央行下调0.5个百分点释放至市场的中长期流动性，在多元化工具的共同保护下，春节期间资金面有望继续保持合理充裕。 值得注意的是，业内人士认为节后的资金面仍面临一定的压力。 中信证券研究所副所长明确指出，央行恢复14天逆回购操作，到期日顺延至春节后第一个工作日，正好涵盖了春节期间的资金诉求。 虽然春节前后居民的现金诉求通常持续到元宵节前后，但后续银行体系的流动性仍面临地方债发行加速的影响。

整体不变的方向性操作和编码

西南证券宏观小组表示，mlf和逆回购操作体现了保护央行流动性的平稳意愿，平稳流动性将继续支持地方债发行和信用社融合投入。 但央行有节制的投入并不意味着流动性过度宽松，整体平稳仍是基本基调。

此前，央行1月6日决定下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不包括财务企业、金融租赁企业、汽车金融企业)，释放长期资金约8000亿元。 但央行一再重申，降级并不意味着稳健的货币政策方向将会改变。 国家金融和快速发展实验室副主任曾刚同样表示。 “今年春节比往年提前，流动性面临小幅度的资金到期压力，央行为了从月初开始建设相对平稳的资金利率，表现出了稳健的货币政策灵活性。 ”。

“从国际、国内综合来看，目前我国法定准备金率处于适度水平，根据宏观调控的需要，进一步降低存款准备金率也有一定的空期，但空期有限。 ”。 孙国峰此前表示。

虽然整体基调不变，但业内人士期待着制定货币政策和代码。 1月23日，2575亿元定向中期贷款便利化( tmlf )面临到期。 与2019年第四季度央行没有开展tmlf操作不同，多机构此次为了弥补银行的长期流动性，预计此次央行很可能将继续进行tmlf，不排除在tmlf持续的基础上重新进行一定量的操作的可能性。

天风证券的孙彬团队指出，如果政策有结构要求，央行的大致率将受tmlf的操纵。 该小组还指出，关于央行是否进行增量操作，尚不清楚。 最近央行采取tmlf增量操作的话，资金方面将会是中性的收益吧。

政策仍将着力降低实体融资价格

展望未来，专家认为，为了继续降低社会融资价格，货币政策的逆周期调节力度仍将加大，lpr报价介于下行空之间。

孙国峰此前在2019年金融统计数据新闻发布会上表示，通过lpr改革，打破贷款市场利率隐性下限效果显著。 他说，要注意讨论所谓的降息问题，重点看贷款的实际利率水平，这一水平明显下降，特别是中小企业的贷款利率。

东方首席宏观分析师王青表示，为切实降低公司贷款利率，短期内lpr报价又将经历下行过程，节奏和幅度将根据宏观经济运行情况、公司贷款利率和商业银行资金价格变化情况灵活调整。 具体来说，比较结构性存款等监管措施，可以在存款基准利率一定的背景下，降低商业银行的存款价格，降低商业银行的有息债务价格，控制银行贷款人利率的商业可持续性，适度诱惑。 中国民生银行首席研究员温彬也同样预计，年第二季度以后，通胀将下跌，为降低政策利率，将趋于拉开空之间。

另外，缓解中小企业融资难融资贵问题仍是全年的工作重点。 对此，央行表示，年央行采取定向降准、再贷款再贴现、宏观审慎判断和征信管理等政策工具，稳步推进改善中小企业融资，满足中小企业诉求。

“未来货币政策将继续扩大对实体经济的支持，在稳健的基础上重视结构调整。 一方面货币政策的逆周期调节力度稳健，另一方面加大中小银行对资本补充的支持。” 中国银行研究院研究员李义举表示，目前中小企业融资难、融资难问题依然突出，中小银行作为实施普惠金融的重要力量，其融资投入能力有待继续加强。 监管政策应继续推动中小银行通过发行可持续债务等渠道补充资本，使中小银行回归本源业务，加强民间对中小等行业的信贷支持，降低实体经济融资价格。

温彬表示，要实现中央经济实务会议提出的降低社会融资价格的政策目标，需要继续深化利率市场化改革，完善lpr报价形成机制。 例如，适当扩大mlf交易规模，丰富各期限的产品供给，进一步打破贷款利率的隐性下限等。