“美债 黄金等避险资产出现大幅波动”

“我的钱分散在几个篮子里。 结果，上升的时候没有赚钱，而是跌倒的时候一起掉了下来。 ’一位投资者无奈地说。 上周全球金融市场经历了历史性的时刻，不仅全球股市调整，美国国债、黄金等从以前流传下来的意义上具有避险属性的资产也发生了大幅波动。

在业内人士看来，无差别抛售的背后有一个共同的因素:投资者对流动性的担忧。 将来会增收现金或做出比较安全的选择，但是否会发生流动性危机需要注意。

一些避险资产被出售了

上周美股经历了两次熔断，跨国股市暴跌，受恐慌指数支撑的cboe波动率指数( vix )逼近2008年次贷危机时的高点。

不仅如此，资产被无差别出售，还包括以前流传下来的意义上的“避险港湾”。 上周，国际黄金价格暴跌，comex黄金价格在5个交易日内累计跌幅超过8.5%。 关于美债这个全球资产定价的锚，其避险属性也突然消失，10年期美债收益率一度上升，美债和美股同期下跌。 日元、瑞士法郎等避险货币不会失效，但波动幅度也很大。

一位大型机构投资经理刘磊(化名)表示，黄金避险功能主要是规避通胀和债务等风险，面对这个全球股市的风险，黄金“乏力”，大致有两个逻辑:一是原油暴跌是本轮全球股市下跌的领先； 二是金价和流动性关系密切。 恐慌，金融机构为了维持流动性，按照一定顺序出售资产，首先是股票，然后是信用债务，然后是后金等，各类资产都是例外。 事实上，2008年次贷危机时，美股在当年9月崩盘，金价也很快开始下跌20%。

广发证券资深宏观分解师张静分解认为，理论上，“避险阶段”的美债体现了其避险功能，为股市释放估值压力。 3月10日至12日日美债务收益率与vix同方向上升，看似流动性风险，但可能是10年期美债收益率太低，博弈空之间太窄，多方资金撤离的结果。 在欧美疫情发酵和超低油价避险的背景下，美债因收益率极低而失去避险功能。 如果美国国债是这样的话，黄金也会失去“安全锚”。 虽然美债收益率回升并不一定是因为流动性不足，但在避险阶段，美债一旦失去避险功能，大致的利率就会引发市场流动性风险。

机构建议分散配置

现在的投资者应该配置什么样的资产？

金涌资本首席战略师杜彬说:“大萧条时出现流动性问题，流动性紧张加剧包括安全性资产在内的全部资产的出售。” 从配置上看，市场不明的情况下，必须保留流动性，对风险资产和安全资产进行稍微分散化和均衡的配置。

刘磊进一步认为，持有现金比目前持有金融资产更可靠。 如果全球宏观经济走势不乐观，真正能够避险的资产可能只有现金。 但是，之后是否会发生流动性危机，需要注意一些核心的利差。 例如libor-ois (隔夜指数下跌期)的利差，有短时间上升的迹象，但有比2008年次贷危机时的高峰还大的空之间。

平静下来拐点感情

在权益市场上，上周五美股尾盘反弹9%左右，S&P500品种指数回落近2700点，重新站在平均线上850天。 业内人士解体，从历史上看，850日均线很重要，如果美股跌破850日均线，可能意味着衰退将会到来。 否则，有可能在这个地方反弹。 未来能否守住均线，值得关注。

兴业证券认为，由于疫情的快速发展、基本面、流动性、股市估值等，凸显了中国资产的投资价值，近期a股也在全球股市处于领先地位。 但由于权益资产的风险资产属性，从绝对水平看，a股在前期外盘下跌的过程中会受到一定的影响。 因此，外盘市场反弹，美国的疫情防控政策调整，有助于短期内增强市场信心。 如果疫情不重演，a股有望帮助居民财产收入上升，提高居民的费用能力。

中信证券研报称，本轮全球市场动荡不会因下跌本身而引发更大的系统性风险。 虽然全球资本市场的情绪已经见底，但情绪拐点的出现预计还需要两周到三周的时间。 预计全球资本重新配置、国内经济稳定、产业资本上市将在二季度形成共振，共同推动a股二季度开市年内第二次上涨。 3月下旬是全球疫情预警期，也是a股最佳布局窗口，新旧基础设施及相关技术龙头仍是全年布局的主线。 此外，重要的关注政策将推动稳定的就业和费用相关的受益领域。